百股退市赔偿难到手！中小投资者权益更应放首位

盟君导读

退市百股，少数拿到赔偿，中小投资者权益保护需明确放在首位。

7月27日晚，证监会发布《关于修改关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见的决定》。决定明确，上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市；对有关重大违法公司，特别是严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的，坚决依法实施强制退市。

有关数据显示，自2001年水仙电器首开摘牌先例以来，A股有近百家公司终止上市，但投资者已经拿到赔偿的却寥寥无几。

重大违法强制退市的明确，标志着A股退市制度已进全覆盖的新阶段，但中小投资者权益保护更需明确放在首位。

★大进步：重大违法强制退市★

对重大违法强制退市的明确，从既定退市制度的改革流程上讲，在预料之中。今年3月初，证监会已就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见。而从明显加快的推进节奏上讲，又与近期引发极大负面影响的长春长生公司违法违规生产狂犬病疫苗案件密切相关。

让严重违规的上市企业退市，等于对其一票否决，将其逐出资本市场，不再继续拿着股民的钱去坑股民，甚至侵害其身体健康，这是大好事。但退市之后的投资者权益，显然是不可忽视的重要议题。要知道，由于中小投资者既不是决策者，更非公司董事、高管决策的知情者，只是普通的股民。从这方面来说，中小投资者是彻头彻尾的受害者。

因而，强制一些违规企业退市时，绝不能忽视对中小投资者的权益保护。理当进一步完善中小投资者权益保护机制，赋予中小投资者回购请求权、现金选择权。明确重大公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等相关主体对中小投资者的赔偿责任。

也就是说，在违法上市公司赔偿消费者相关损失、承担行政处罚、刑事责任后，投资者权益保护机构还应鼓励、引导中小投资者依法向责任主体主张赔偿责任。让这些完全无视他人身体健康、丧失诚信信用、践踏社会底线的无良商人承担更重责任，彻底退出市场，失去再次害人的能力。进而有效遏制人性贪婪，维护消费者权益，促进证券市场规范发展，避免中小投资者沦为最后的“埋单者”和“韭菜”。

财经专栏作家杨国英认为，明确重大违法强制退市，是深化A股退市制度改革的关键一步，由此标志着A股退市制度进入全覆盖的新阶段—包括主动退市和被动退市(强制退市)，被动退市中又涵盖了涉及财务不达标的强制退市以及涉及重大违法的强制退市。

过去3年，伴随着A股指数的大幅下跌，绝大多数A股上市公司尤其是创业板上市公司的泡沫已经被挤出了许多，故而，当下退市制度的全覆盖以及强化执行，无论是对大盘的影响、还是对广大投资者的冲击，其压力相较3年前已经减轻了许多。

退市制度的全覆盖，有助于A股市场的中长期可持续发展。毕竟，一个有进有出的市场，才是健康的市场；对重大违法不再是选择性退市更不再是一罚了之，而是强制退市，这不仅有利于A股市场的公平建设，更可以极大程度地避免权力寻租。

退市制度的全覆盖，本质上是对A股市场负责任，更是对广大中小投资者负责任。但是，在具体细则上，还是有必要以保护中小投资者的合法权益为前提—不能因为所谓的保护投资者利益，该退市的不退市—如此，A股市场会成为僵化的市场，A股广大中小投资者的中长期利益更得不到根本的保护；同样，也不能为了退市而退市，更不能在强制退市过程中，将原本大股东违法违规理应承担的责任，最终由上市公司包括广大中小股东一起来承担。

退市全覆盖须以保护中小投资者合法权益为前提。首先，必须尽快完善民事赔偿机制和建立集体诉讼制度，让以欺诈手段上市、违法违规经营的大股东和管理层付出巨大代价，再让上市公司承担损失，否则，对广大中小投资者不公平；其次，尽快建立退市纠纷和损失赔偿等方面的受理机制，让退市导致利益受损的各方拥有畅通的表达渠道，明晰具体的受理流程。

最后，必须彻底杜绝地方政府对所辖上市公司退市的干扰。今年以来，A股多家上市公司的业绩爆雷、大股东股权质押冲击红线更是频频发生，但随后市场遗憾地发现，多个地方政府调动地方财政以及地方国企予以解救，不仅严重违背了A股市场基本的市场规则，更弱化了监管部门的政策信用。

“一分部署，九分落实。”今年以来，在严格执行退市制度的基础上，已有5家上市公司被强制退市或处于退市程序中。未来，退市常态化大势所趋，这对于乱象频发已有多年的A股市场，宜急不宜缓，但在急的同时，更有必要在具体细则上下功夫，避免广大中小投资者的合法权益受到不必要的伤害。

阎庆民副主席参加今年4月举行的中国投资者网开通仪式时说，大家知道，我国资本市场是以中小投资者为主的市场，截至4月底，我国资本市场个人投资者已达1.38亿，其中95%以上为持股市值在50万元以下的中小投资者，他们在专业知识、信息获取、风险承受等方面存在天然弱势。保护好广大中小投资者的合法权益，直接关系到亿万人民群众的切身利益，关系到资本市场的健康稳定运行，是中国证监会的一项重要任务。

谈道这个问题，就不能不提深交所。一直以来，深交所致力于打造投资者与上市公司之间便捷、公平、通畅的沟通渠道。2017年，“互动易”上线“公司访谈”功能，拓展投资者与上市公司沟通方式，将沟通模式由“一对一”升级为“一对多”。截至2017年底，“互动易”投资者累计提问总数达23

★退市百家：上亿投资者盼赔偿★

畅通投资者诉求表达和权利救济渠道，完善投资者损害赔偿救济机制，是夯实资本市场基础制度的重要一环。针对欣泰电气欺诈发行情况，兴业证券作为保荐机构成立了专项基金以赔偿投资者损失。

2016年7月9日兴业证券发布公告称，兴业证券作为出资人，出资人民币5.5亿元设立欣泰电气先行赔付专项基金。兴业证券将委托基金管理人负责先行赔付专项基金的管理及运作，与管理人协商确定托管银行，由托管银行独立保管基金财产。先行赔付专项基金在基金设立公告刊登之日起正式成立，兴业证券将于先行赔付专项基金设立前将出资额划付至先行赔付专项基金资金监管专户。

最终，赔付达成和解投资者人数为11,727人，占适格投资者95.2%；赔付金额2.4亿，占应赔付金额99.6%，切实保障了投资者赔偿救济权利。

不过，这样的事情却是极少数，多数被退市公司的股民仍在焦急等待。

据了解，投资者维权索赔的难度主要由以下两点决定：

1、上市公司证券虚假陈述责任纠纷案件，由于有实操性较强的《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》的司法解释支持，因此，在维权索赔主体、索赔条件、违法事实的认定及损失计算等方面都有相对明确具体规定，相对其他投资者维权诉讼案件来讲，投资者在举证证明方便更加容易简便。

2、其他投资者维权诉讼案件，由于缺乏可操作性的司法解释支持，且投资者受侵害的事实举证难度较大，因此，投资者往往维权索赔难度上更大，建议投资者在合法权益受到侵害时，注意进行证据收集，以便自己进行维权索赔。

盟君百度了一下，以“股民赔偿”搜索，得354万个链接，以“中小投资者”搜索得万个链接；简单浏览了下网页，要求赔偿的案例至少上千个，其中大量案件至今未果。

期待更多实际的保护措施和行动。比如违规上市、上市后虚假陈述、违规操作等，也造成了大量的中小投资者及股民遭受损失。

有关数据显示，自2001年水仙电器首开摘牌先例以来，A股有近百家公司终止上市，其中因触及相关标准而被强制退市的公司有60多家。

5月22日，上交所决定*ST吉恩、*ST昆机股票终止上市。据Wind统计数据显示，截至2018年3月31日，*ST吉恩和*ST昆机股东户数分别为70658户以及33099户，这也意味着两只股票的投资者总户数已经超过10万户。

而新都退(000033.SZ)从2017年7月7日退市至今，还没有看到股民成功获得赔偿的报道，希望极有可能“新规退市第一股”的ST长生不会再出现这样的情况。

东北证券研究总监付立春表示，中国退市制度中的投资者赔偿措施需法治化。虽然投资自负盈亏是股市的规则， 但对买入虚假发行退市股的投资者来说则有点不公平。发行上市必须建立在信息真实、公开、透明的基础上。对于连续亏损的企业而言，只要其如实披露财务信息，投资者的投资后果应当自负，但对于虚假上市、信披违规的退市公司，则不应当让投资者承担“被欺骗”的投资损失。

因此，应当建立完善退市责任追究和投资者适当补偿机制，体现公平交易原则。

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