【东吴电新】鼎胜新材2023年业绩预告：Q4业绩基本符合预期，...

盈利预测与估值

投资要点

事件：公司发布2023年业绩预告，23年实现归母净利5-6亿元，同减57-64%；扣非净利4.3-5.3亿元，同减63-70%，其中Q4归母净利0.32-1.32亿元，同减62-91%，环比-73%-+12%；扣非净利0.14-1.14亿元，同减69-96%，环比-88%-+2%，基本符合市场预期。23Q4电池箔出货环降8%+，单吨盈利环比持平。出货端来看，我们预计公司23年电池箔出货近13万吨，同增18%左右，其中23Q4预计出货近3.5万吨，环降8%以上；随着下游需求恢复，我们预计公司24年电池箔出货有望达15-16万吨，实现20%左右增长。盈利方面，我们测算Q4单吨扣非利润0.35万元左右，环比持平，全年单吨扣非利润近0.4万元，同降40%左右；我们预计24年单吨利润有望维持0.3万元左右。23Q4海外包装箔持续亏损，空调箔+板带盈亏平衡。我们预计23年包装箔出货22万吨左右，同减30%+，其中Q4出货5万吨左右，环比持平，24年需求预计缓慢恢复；公司目前具备意大利12万吨+德国1.5万吨食品包装箔产能，但由于海外食品包装箔需求较弱，且海外厂生产成本较高导致亏损，Q4食品包装箔合计亏损0.5亿元以上，海外基地后续可转换为电池箔产能，我们预计24-25年可逐步扭亏为盈。23Q4空调箔出货10万吨左右，环比增长60%+，基本维持盈亏平衡。盈利预测与投资评级：由于海外包装箔需求较弱，我们下修公司2023-2025年归母净利润至5.5/6.0/7.3亿元（原预期为6.1/7.5/10.0亿元），同比-60%/+10%/+21%，对应PE为15x/14x/12x，考虑公司为电池铝箔龙头，扩产速度领先同行，给予2024年20xPE，目标价13.6元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格持续上涨，电池箔扩产不及预期，竞争加剧。

鼎胜新材三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

2023.10.29：【东吴电新】鼎胜新材2023年三季报点评：包装箔海外需求较弱造成亏损，锂电箔相对稳定

2023.09.01：【东吴电新】鼎胜新材2023年中报点评：Q2业绩符合预期，预计H2电池箔量增利稳

2023.04.30：【东吴电新】鼎胜新材22年报&23年Q1点评：Q1业绩低于预期，传统业务盈利回落

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于–5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于–15%与–5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在–15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准–5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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