鼎胜新材：电池铝箔龙头，业绩持续兑现

鼎胜新材：电池铝箔龙头，业绩持续兑现（2021-08-28）

事件：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营业收入80.49亿元，同比增长42.49%，其中Q2实现营收46.43亿元，同比增长53.08%，环比增长36.34%。2021H1实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长1.65%，其中Q2实现归母净利1.08亿元，同比扭亏为盈，环比增长144.17%。2021H1实现扣非净利润1.30亿元，同比增长1179.65%，其中Q2扣非净利为0.98亿元，同比扭亏为盈，环比增长204.92%。业绩符合预期。

产销稳定提升，收入规模稳步增长。受益于今年上半年新能源汽车等需求领域拉动，公司2021年上半年铝材销售39.71万吨，同比增加13.75%。分业务来看：1）铝箔板块，2021H1公司实现营收63.96亿元，同比增长48.75%，毛利为7.7亿元，同比增长64.73%，毛利率由10.87%→12.04%，同比增加1.17pct。2）普板带板块，2021年上半年公司实现营收10.07亿元，同比增长4.52%，毛利为0.76亿元，同比下降3.41%，毛利率由8.14%→7.52%，减少0.62pct，主要受原材料成本提高等因素影响。

增强费用管控能力，提高研发投入，工艺创新进一步增强。2021H1公司期间费用率7.72%，同比下降1.24pct，其中Q2期间费用率同比下降0.14pct。2021Q2销售费用率为0.69%，同比减少2.94pct.系新会计法下会计统计口径改变所致。管理费用率由1.04%→0.9%，同比减少0.13pcts。2021Q2财务费用率1.41%→2.12%，同比增长0.69pcts，主要原因是公司海外业务占比大，上半年汇率变动剧烈所致。公司2021Q2研发投入2.78亿元，同比增长65.87%，研发费用率从3.63→3.57%，主要为新项目的研发投入。公司在电池箔领域深掘技术护城河，拥有镇江市新能源动力电池铝板带箔企业重点实验室等多个省市级研发平台，公司的铸轧—冷轧短流程绿色制造技术使用铸轧法代替热轧法生产动力电池用铝箔/薄板，使企业生产成本降低，产品市场竞争力进一步提高。综合来看，公司净利率从-0.14%→1.51%，其中Q2净利率2.11%，同比增长3.67pcts，尽享技术优势带来的收益。

铝箔龙头布局新能源产业链，产能进入释放期。公司重点发力电池箔领域，公司募投的年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目，预计2022年投产。海外方面，泰国鼎亨铝箔生产线项目和意大利铝箔生产线项目，预计今年年底前建成之后分批投产。除此之外，公司切入轻量化领域，年产6万吨铝合金车身板产业化和铝板带箔产线技术改造项目，预计22年底投产。

盈利预测及投资建议：全球新能源汽车销量高增带动锂电铝箔需求快速增长，公司在锂电铝箔行业深耕多年，拥有技术、客户、规模优势，预计市占率将逐渐提升。根据产业调研，今年上半年，传统箔领域的加工费上调幅度在500元以上。除此之外，铝锭价格也比年初上涨27%左右。我们假设未来空调箔、单双零箔、普板带以及电池箔等产品加工费保持稳定，上调公司2021-2023年归母净利润分别为4.9/9.5/14.1亿元（前值为4.6/6.8/8.8亿元），目前股价对应的PE估值水平则分别为37X/19X/13X，维持公司“买入”评级。

风险提示：铝价波动风险；国际贸易保护政策风险；国内外铝价差异影响出口业务需求和盈利水平风险；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险。

近期历史报告内容如下：

1、鼎胜新材:被低估的锂电材料龙头企业—锂电铝箔核心供应商 -2021-06-20

2、鼎胜新材：快速成长的锂电铝箔行业领军者

本报告摘自：2021年8月28日已经发布的《鼎胜新材：电池铝箔龙头，业绩持续兑现》

谢鸿鹤 SAC职业证书编号：S0740517080003

郭中伟：研究助理

安永超：研究助理

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